恒洞头条：东阿阿胶业绩暴跌，不绝涨价消费需求萎缩成主因

在近年来快消产业的资本市场中，东阿阿胶（000423.SZ）和贵州茅台(955.870,8.37,0.88%)（600519.SH）无疑是最闪耀的白马股。在贵州茅台扶摇直上之时，东阿阿胶却遭遇到了跌下神坛的危机。7月14日，东阿阿胶发布2019财年上半年业绩预报，预计2019年半年度净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下滑75%~79%。在2019年第一季度，东阿阿胶归属上市公司股东净利润为3.93亿元，这意味着在二季度已经出现亏损。次日开盘，p2p贷款平台，东阿阿胶股价一度跌停，跌幅达到9.99%；16日开盘东阿阿胶股价便继续下跌，下跌5.59%。

对于业绩的暴跌，东阿阿胶对外表示，伴随着长期的高增长，如今受整体宏观环境等因素影响，以及市吃阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降。

香颂资本执行董事沈萌对中国经营报记者表示，阿胶属于一种非必需品，消费者对其价格较为敏感。不断涨价后，消费需求快速萎缩，是导致业绩下滑的主要原因。

暴跌背后的涨价

伴随着东阿阿胶近年来首次出现的业绩大跌，最被市场关心的话题就是其产品是否还会继续涨价。而在市场层面，消费者是否能够接受阿胶的不断涨价；经销商是否存在经营压力，保持正常的经营活动，成为了未来东阿阿胶是否能重回高速增长的关键。

据了解，在近十年的时间内，东阿阿胶的涨价动作从未停止过。2019年4月，浙商证券(9.080,0.13,1.45%)在研究报告中表示，东阿阿胶的阿胶块自2005年起至今已经累计提价18次，价格增长20倍。根据Wind公告显示，自2008年以来，东阿阿胶曾13次提价。根据记者在终端了解的情况来看，东阿阿胶的价格的确远高于其他品牌，且数据显示整个行业自去年开始出现了略微下滑。

如同白酒渠道商在白酒涨价之前存在存货现象一样，东阿阿胶不停的涨价也驱使部分渠道商和经销商主动囤货，这一现象也得到了东阿阿胶方面的证实。但因受大环境市场的影响，有经销商表示囤货的欲望降低，希望能够清理库存回笼资金。

根据一名东阿阿胶经销商的说法，目前东阿阿胶在终端市场的销售并没有存在下滑的问题，与往年呈现的是匀速上涨的态势。对于库存压力的问题，该经销商表示部分大的药店连锁确有存在库存压力。“去年开始，东阿阿胶涨价幅度和频率较之前开始变缓，经销商们囤货的积极性也开始降低，加上目前整体经济环境不如以前，因而和东阿阿胶公司达成集中在上半年清理库存的决定。”

东阿阿胶方面对外表示，由于此前在渠道有大量的库存，因而在今年上半年开始，东阿阿胶开始清理渠道库存，因此给公司的业绩带来了短期不利影响。“针对此种情况，公司此时也开始理性控制下游经销商的库存水平，以进一步夯实终端的销售质量。”

而根据东阿阿胶渠道人士透露，近几年的时间内，购买阿胶的人群趋于固定，价格的上涨并没有影响到“忠实用户”的购买，但却限制了新用户的增加。

对于阿胶价格的上涨，网络投资平台，东阿阿胶多数是以原材料驴皮价格上涨作为主要原因。根据中国畜牧业统计年鉴数据，2000年市场上每张驴皮价格仅有20多元（每张驴皮约3.5~4千克）），P2P平台，到2013年每张驴皮已飙升至600元左右，而到了2016年更是暴涨至2500元。梳理东阿阿胶历年财报不难发现，东阿阿胶多次涨价背后，是一直维持着高达66.98%以上的毛利率。

东阿阿胶总裁秦玉峰多次强调，东阿阿胶的主要工作重心之一在于毛驴的养殖，虽然东阿阿胶在华东等地区不断地扩充养殖产能，但阿胶价格并没有因此而得以回落。秦玉峰曾公开表示，东阿阿胶涨价是价值回归，目标价位为6000元/斤。对于此次业绩大跌，是否会使得东阿阿胶的提价告一段落，东阿阿胶方面回应记者称，针对价格调整问题，公司未来会根据实际情况调整，由于涉及因素较多，目标实现的时间还得结合市尺体情况来看。

东阿阿胶的高层似乎对于目前的一切早已预料到。在2018年年末，在东阿阿胶的股东大会上，总裁秦玉峰在会上坦言，公司正面临十几年来最困难的时刻，东阿阿胶十几年的高速发展带来市潮荣的同时，也面临着外部环境变化，需要时间调整。

白马股跌落神坛？

统计数据显示，过去12年，东阿阿胶净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元，连续保持正增长，且净利润年复合增长率在20%以上，成为市场公认的“白马股”。