每日优鲜破发续跌，叮咚买菜险收平，前置仓不好做？

6月25日，每日优鲜抢先叮咚买菜，在纳斯达克挂牌上市，成为生鲜电商第一股。

然而第一股却有负众望。每日优鲜首日开盘报10.65美元，跌破13美元的发行价。此后股价继续下行，截至当日收盘，每日优鲜报价9.66美元，跌幅达25.69％。6月29日,股价继续下跌，收8.65美元，目前市值20.37亿美元。

6月29日，叮咚买菜正式在纽交所挂牌上市，并以下限23.5美元定价。首日开盘时上涨19%，涨幅最大曾超24%，之后股价下行涨幅收窄，并一度跌破发行价。至当日收盘，叮咚买菜报价23.52美元，微涨0.09%，与发行价基本持平。目前市值为57.85亿美元。

一波暗战后，资本市吃前置仓要转台了吗？

根据每日优鲜招股书，2015年5月，每日优鲜首创前置仓模式。截至今年3月31日，共在16个一二线城市开设了631个前置仓即使零售业务，极速达SKU超4300款，平均配送时长仅39分钟。

2018年至2020年，每日优鲜的GMV从47.259亿元以26.9%的复合年增长率增至76.147亿元。

叮咚买菜作为后来者，增速迅猛。2017年5月起步，至今叮咚买菜已覆盖全国29座城市，拥有40个区域处理中心和超过950个自营前置仓，其中5座城市的月GMV超1亿元。

叮咚买菜GMV从2017年7.41亿元以319.2%的复合年增长率增长至2020年的130.3亿元人民币；2021年第一季度，公司GMV达到43.04亿元人民币。根据灼识咨询的数据，这一增速为国内前五大即时电商之首，同时远高于同期行业平均114.6%的复合增速。

根据天眼查，在上市之前，每日优鲜共经历10轮融资，曾经获得中金、腾讯、高盛等知名机构投资。

招股书曾披露，曾披露，中金、腾讯、美国长线基金Davis Selected Adviser、元生资本以及元璟资本等股东有意以IPO价格认购共计9000万美元的股票。

叮咚买菜也不甘示弱，上市前9轮融资，有红杉资本、软银、老虎等青睐。

扭亏为盈无望？

2018年至2020年，每日优鲜的营收分别为35.467亿元、60.014亿元和61.304亿元。净亏损分别为22.316亿元、29.094亿元和16.492亿元。

叮咚买菜总营收从2019年的38.8亿元人民币增长至2020年的113.4亿元人民币。净亏损方面，叮咚买菜的数字就更加令人嗔目结舌：从2019年的18.73亿元增长到2020年的31.77亿元，今年截至3月31日的前三个月，净亏损从去年同期的2.45亿元增至13.85亿元，亏损加剧。

每日优鲜2020年全年的收入仅为叮咚买菜的54%，但亏损也是叮咚买菜52%。

我们不禁质疑：营收都是用亏损换来的吗？

每年都在亏钱，好在叮咚买菜比每日优鲜少亏了三年。

在2019年和2020年，每日优鲜和叮咚买菜在提高前置仓运营效率和成本控制上取得了一定成效，其中每日优鲜的履约费用率从30.5%降至25.7%，叮咚买菜的履约费用率则从49.9%降至35.7%。

影响利润的另一大因素即销货成本难以降低，尽管叮咚买菜近8成的蔬菜水果是源头直采并且绝大部分肉禽蛋品类和品牌商做直采，也就是说已经将成本缩减到了底线，但2019年和2020年销货成本占净收入的比例仍保持在80%以上。

销货成本和履约费用率两项就已经超过了总营收的100%，想提高市场渗透率继续扩大，如何扛过一波又一波的亏损呢？难啊。

对于企业来说，盈利才是硬道理，

上市求救？

国内社区零售市场规模在2020年为11.9万亿元，预计到2025年将扩大至15.7万亿元。2025年完成数字化的社区零售市场规模将达到7.2万亿。

市场火爆，但竞争却十分激烈。随着互联网巨头们纷纷入场，战场越发硝烟滚滚。想要不断深耕供应链，精细运营，落地为王，还是要靠财力的输入。

前置仓赛道的机遇与挑战并存。

做好前置仓，可以提高履约品质和服务，提升用户体验，提高用户的留存和复购率。但前置仓需要投入更多的人力物力，这种投入是要高于当下大部分业态的，包括实体超市。想做好品类规划、仓储、品控和履约等，每一步都是关键环节，每一块成本投入都比较大，加之生鲜品类对于SKU丰富度和新鲜度都要求极高，资金不够怎么办？唯有上市。

两家公司在前置仓+到家模式上，持续投入资金建设供应链+大仓+前置仓+末端配送体系，这种重资产的模式，是企业承受了巨大亏损。

有了每日优鲜的前车之鉴，叮咚买菜在上市之前及时调整了发行规模，从1400万股减至370万股，也就是说募资规模缩减到四分之一。发行价定为指导区间23.5-25.5美元/ADS的底部。

叮咚买菜创始人兼CEO梁昌霖说：如果市场特别好，价格、价值可以挂钩的话，叮咚买菜多融一些；市场不是很好，价格低于应有的价值那就少融一些，上市目的并不是圈钱。

或许上市不是为了钱，但无可否认的是，持续的扩张需要资金，这个行业越往后越需要钱。

生鲜企业的上市潮可能才刚刚开始。在找到可盈利可持续的模式之前，没有谁是赢家。