等着看美联储加不加息？先看这5大问题

澎湃新闻记者 李莹莹

北京时间9月22日凌晨2时，美联储将宣布9月议息会议结果并随后召开新闻发布会。市场普遍认为本次会议不会加息，但是期待本次会议能够释放12月是否会加息的明确信号。

为什么这次会议这么重要？虽然9月加息概率低，但是9月会议是今年12月前，唯一一次有新闻发布会而且公布加息路径的会议。现在市场普遍偏鸽派，如果美联储有意在12月加息，则必然要通过9月会议提高市场预期，所以9月是改变市场预期的月份。对于市场情绪，预期比行动更重要。

澎湃新闻采访了多位经济学家，认为本次9月议息会议需要关注以下5大问题。

1.是否会有明确的12月加息信号？

工银国际研究部主管程实判断9月加息会议应该会释放12月加息信号。

因为，12月距离现在只有3个月时间，而现在对12月加息的预期概率也只有48.1%，未形成市场共识。如果9月不释放信号，在市场尚未形成共识的情况下，贸然在12月加息，会给市场带来不必要的不确定性。

其实从伯南克时代开始，美联储就一直运用前瞻指引的工具来引导市场预期。如果在加息之前，把加息的概率提高至50%以上，再加息对市场影响就比较小。从芝加哥期货利率市场来看，认为9月加息的概率只有15%，认为12月加息的概率只有48.1%。自从6月、7月不加息以来，认为12月加息的概率就一直在50%左右徘徊，尚未形成强烈的预期。如果美联储意欲在12月行动，则必须要通过本次会议提高市吃12月加息的预期。

假如美联储并未释放12月加息的信号，没有形成市场共识，将会对市场产生较大冲击。退一万步讲，假如美联储今年都不加息，这就进一步违背了美联储2015年12月会议上对2016年加息4次的承诺。

宽松货币政策维持时间太长，会给美国经济带来长期的负面影响，资产市场的泡沫化趋势加剧，损害美国实体经济的发展。更为可怕的是，市抄济内生的结构性调整迟迟难以解决，创造性的不足和市场活力的下降长期桎梏全要素生产率的增长，美国经济将在长期中付出代价。

2.加息路径如何变化？

在2015年12月首次加息之后，会议纪要显示美联储认为2016年会有4次加息。在经历2016年年初人民币贬值引发的市朝荡之后，3月公布的加息路径显示预计年内会有2次加息。5月公布的会议纪要上，美联储罕见直言，若未来经济数据持续改善，美联储可能会在6月会议上加息。但是随后大跌眼镜的5月非农数据让美联储罕见大胆的步伐收了回去，耶伦一鸽再鸽。6月、7月的耶伦都是一只胆小的鸽子，市吃耶伦频频失望。

美联储今年的表现非常令人遗憾。多位经济学家对澎湃新闻表示了这样的观点。

美联储在每年的3月、6月、9月、12月会公布加息路径的点阵图。本次公布的加息路径极有可能会将2016年的加息次数修改为1次。

3.未来风险是否近乎平衡？

今年以来，中国经济的放缓，对英国退欧的担忧，导致了全球市场的波动。在美国国内，上半年经济增长缓慢，通胀率难以提高，偶然出现的大跌眼镜的就业数据，令耶伦犹豫踟蹰。她的心是一座小小的谨慎的城，鹰啸不响，12月加息的帷幕不揭。

本次会议，美联储很有可能会说，未来的风险已经近乎平衡，意味着经济可能比预期更强。平衡的风险预期意味着美联储对经济现状满意，很有可能很快加息。

4.是否已经充分就业？

目前美联储的失业率是4.9%，在美联储预计的4.7%~5.0%充分就业区间内，一旦达到充分就业，通胀率将开始升高。这意味着劳动力市场正在接近充分利用。为什么通胀率如此难以提高，为什么工资增速远低于经济扩张水平？许多包括耶伦在内的美联储官员认为，通胀率和工资都正在提高。而美联储最鸽派的官员Lael Brainard，认为世界范围内的经济波动把充分就业率拉低，意味着美联储仍然需要用宽松货币政策刺激经济。所以今晚，值得关注美联储官员在加息路径中对于充分就业的表述。

5.分裂的美联储？

在利率决定上，美联储官员一般都做出一致意见。今年目前为止只有一票反对票，鹰派女王堪萨斯联储主席Esther George在7月的政策会议上，对于不加息的决定，投了唯一的反对票。但是现在不和谐的声音开始越来越多。近期的官员表态，诸如波士顿联主席Eric Rosengren、旧金山联储主席John Williams都从鸽派转为鹰派，更多的人开始站着了Esther George的一边。但是如果9月会议声明过于急切地表示加息意愿，可能会失去诸如Lael Brainard的鸽派官员支持。所以值得关注9月声明中是否会有反对票，以及在10月公布的会议纪要中对于官员态度的描述。

目前分裂的美联储意味着，美联储内部还是有很多人知道对美国经济长期来看，真正需要的是结束超常规的宽松政策。其实，从经济基本面、泰勒规则可以分析出，什么是美联储正确的选择。但是美联储现在正在偏离轨道，耶伦现在的选择并不是美联储最好的选择，并不符合美国长期的利益。