邮储银行今日发布IPO定价 估值将高于同业

文/耿荷 发自香港

正在香港筹划上市的中国邮政储蓄银行（简称：邮储银行），据传已按照接近招股价的下限定价，即便如此，这样的估值也高于同业。

邮储银行是目前唯一尚未上市的大型国有商业银行，其IPO引起了全球市场的关注。公开信息显示，邮储银行将在9月27日公开发布定价信息，9月28日正式挂牌上市。

这家银行凭借近600亿港元的集资额，成为两年多来，全球最大规模的IPO。此前，阿里巴巴于2014年赴美上市，集资额达250亿美元，创出全球IPO的集资纪录。

自9月14日起，邮储银行正式启动招股。其招股书显示，本次IPO全球共计发售121亿股股份，其中95%的股份，将面向基石投资者和全球投资者发售。

邮储银行的招股价，介于每股4.68至5.18港元，集资所得款项将用于，补充银行资本金，以及协助银行业务持续增长。

欧美投资者认购积极

有市场人士向腾讯财经透露，投资者对邮储银行的IPO态度积极。

截至9月18日，邮储银行的国际配售（基石投资者认购部分除外）已获得约5倍的超额认购，当中不乏欧美大型机构投资者。截至9月20日，邮储银行的香港公开发售部分获得1.6倍超额认购。

按照既定时间表，邮储银行的IPO会在9月21日完成定价。当日，多家外媒报道称，最终价格为每股4.76港元，接近招股价下限，集资总额为575.96亿港元。

对于这则消息，邮储银行的发言人拒绝评论。她对腾讯财经表示，邮储银行会按照既定时间表，在9月27日向市场公开发布定价信息。

即便邮储银行以接近招股价下限上市，在市场人士看来，这样的估值仍然处于偏高水平。

第一上海证券首席策略师叶尚志向腾讯财经分析称，从目前市传的定价来看，邮储银行的股价仍较每股净资产有溢价，其市净率已高于多数已经上市的内地银行，即便按照招股价下限定价，估值也在合理范围之内。

宏大证券的统计数据显示，邮储银行的每股净资产约为4.6至4.69港元。若上市价按每股4.76港元计算，邮储银行的市净率为1.01至1.03倍，而其他国有银行的市净率仅介于0.66倍至0.83倍之间。

市场因素之外，监管规定也助邮储银行推高IPO定价。按照国有资产管理规定，国有控股公司的股份发行价格，不得低于每股净资产价值。这则规定，已令邮储银行的市净率不会低于1倍。

坎坷的上市之路

按照既定时间表，邮储银行将于9月28日正式登陆港交所，开始交易。这一天，邮储银行已经等待了数年。根据内地媒体早前报道，邮储银行曾计划在2013年初完成上市。

那时，邮储银行的上市步伐，已经落后同业。国有大型银行中，建设银行、交通银行早在2005年，就已登录香港资本市场，工商银行和中国银行紧接着，在2006年也赴港上市，农业银行稍晚，于2010年加入香港上市公司之列。

邮储银行筹备上市时，其原行长陶礼明，因经济问题，于2012年底被捕，导致上市计划戛然而止。根据证监会的规定，所有计划IPO的公司，其主要管理层在最近三年内，不得有变动。

到了2015年，市场不时传出，邮储银行再度筹备上市。邮储银行的招股书披露，这家银行确实在2015年已经着手股权架构改革，为上市铺路。

此前，邮政集团为邮储银行的单一股东。2015年12月，邮储银行引入10名战略投资者，包括瑞银、中国人寿、中国电信、加拿大养老基金投资公司、蚂蚁金服、摩根大通、淡马锡、国际金融公司、星展银行、深圳腾讯。这些股东的加入，为这家银行带来总额达451.39亿元的资金。

这轮股权架构调整后，邮政集团持有邮储银行的股份下降至83.08%，仍然位居第一大股东。

强大的基石投资者阵容助力上市

2016年7月4日，邮储银行在港交所网站递交了上市文件，向市场宣布正式启动上市流程。

为了确保上市的顺利推进，邮储银行引入了阵容强大的基石投资者，为其公开市场的巨额融资保驾护航。

其招股书显示，包括中国船舶集团、上海国际港务、海航集团、国家电网、中国诚通、长城环亚在内的6家公司，将合计认购邮储银行75%的新股。

若按邮储银行发行价每股4.76港元计算，6名基石投资者就为其IPO提供了431.97亿港元的资金，大幅减轻公开集资的压力。

近两年，内地在港上市的公司，为了确保上市成功，大多会将高比例的股份配售给基石投资者，这类股份禁止在公司上市后的6个月内出售。因此有观点认为，这种操作方式，削弱了上市公司股份流动性，影响股票交易活跃度。

但叶尚志认为，一些巨无霸公司，上市集资的额度太大，通常会将较高比例的股份配售给基石投资者，过往也有先例，邮储银行的做法也符合常理。