QE真已到极限？ 摩根大通：美联储下一步可能买股票

在日本央行使用新式QQE，欧洲央行QE面临无债可买背景下，市场关注美联储在未来是否会突破现有的QE局限。

上周参议院听证时，当共和党议员Mick Mulvaney问耶伦，美联储是否会考虑购买股票时，耶伦回答称：美联储不被允许购买股票。我们只能买国债和机构债……然而我在Jackson Hole年会上表示，我们可能面临未来的货币政策措施不足。未来某个时候可能需要进一步宽松，而这正是国会所需要考虑的。

而在之后一天的听证中，耶伦再次就美联储资产购买可能性表态。她说：

思考向股市扩充的观点可能是‘是一件好事’。

相比其他央行，美联储在资产购买上受限更多。如果我们发现，正如其他央行所做的，当政策达到购买安全资产极限，比如长期政府债券之后，直接干预那些可能影响消费的资产价格可能是有用的。

而在美联储政策创新这件事情上，最热情鼓动者，莫过于美国前财长、白宫前首席经济顾问，Larry Summers。

他在在接受彭博采访时，

连续购买股票将成为央行的常用配方，它是通胀低迷、增长潜力低迷的发达国家刺激的必由之路。

所有的政策建议中，我们可能将选择持续购买更多品种的资产。……事实上美国政府已使用其他方式购买资产，比如购买联邦政府雇员的养老保险基金。

事实上华尔街已经在研究美联储未来可能的股票购买对市场的潜在冲击。

摩根大通经济学家，Flows and Liquidity周评作者Nick Panigirtzoglou在上周讨论QE局限时称：

QE对央行的局限究竟有多大？一种观点认为，这解释了为什么日本央行放弃QE，开始关注收益率目标。日本央行要避免陷入欧洲央行的当前处境：未来不远的QE悬崖。

我们认为QE的局限很多是人为的。QE操作渠道之一，是通过债券资本市场……发行更多债券不仅仅意味着创造更多信贷，帮助经济，还意味着更大的QE空间，央行未来能买更多资产。

但是QE不应该局限在债券投资工具。如果仅仅局限在国债，在政府债券发行规模缩小的背景下，央行将面临量化局限（quantitative constraints）的难题。目前欧洲央行、日本央行和英国央行购买量，已经占到排除新兴国家地方债券之外国债净发行量的75%。