巴西经济没那么好 仍面临3大风险

腾讯财经讯 据Business Insider文章，巴西的经济注定将再次反弹。原因是巴西的总统正在推行经济改革政策，巴西政府内有许多技术派官员，巴西也在积极打击国内的腐败官员。除此之外，有一大批新上任的CEO来管理巴西的国有企业。目前巴西央行也进入了降息周期，刺激经济发展。巴西的资本市场也有许多资本。

是的上述情况就是目前巴西的现状，可能不会相信。

在解释上述情况出现的原因之前，我们先来一起看看巴西在政策上做出的让人印象深刻的转变。和大多数案例一样，巴西之所以出现这么大的转变，主要归功于巴西政府在推动财政改革和提高经济发展方面的能力。随着民众对巴西政府信心的回转，昔日繁荣的巴西能够再现吗？巴西能够实现利率正常化吗？能够提高国际评级机构对巴西的主权评级吗？

巴西全国上下情绪的转变刺激了巴西资产价格的大幅反弹，但是随着政府蜜月期的结束，巴西的经济前景会更多地依赖该国的经济改革。巴西政府的改革提案能够给巴西带来足够多的改变吗？

虽然现在巴西上下的情绪对于巴西发展非常有利，但是我们仍看到巴西总统Temer改革计划面临的三大风险：

1）巴西的债务与GDP的比例到2020年结束的时候将会达到90%。虽然巴西的多数债务是以本国货币形式存在的，但是这一比例在所有新兴市场中仍排在非常靠前的位置。改革不能改变短期政府财政和债务的路径。他们能做的是避免这一情况进一步恶化。除此之外他们或许还应该采取相应的政治措施。

2）巴西的通缩水平可能要比预期的还要低！存在数年的指数化以及供给侧的瓶颈可能会限制由于高失业率带来的通缩压力。另外，由于产出落后也会把巴西的通胀率维持在较高的水平上。宽松货币政策导致的信贷水平高起也需要数年时间才能恢复到正常水平。

3）社会公众的意见可能更容易受失业率高涨、社会安全性低以及津贴福利的影响。另外，Lava Jato腐败案件的调查可能会进一步使政府的形象受损。这将使总统Temer的支持率下降。政治骚乱有可能再次出现。

积极的一面

如果Temer的改革政策成功了，在2018年巴西总统大选结束之后，这些改革政策又能会引发巴西政府进一步推进更深层次的改革政策。民众信心的持续回升可能增加国外的直接投资和投资组合资金的流入。另外，动物精神（animal spirits）的回转可能会提高巴西国内的消费，从而推动巴西经济以更快的速度增长。所有的这些正向因素都会刺激巴西的货币走强。就算巴西货币里尔在未来数月内不能大幅走强，目前巴西接近13%的回报率也会给巴西货币潜在的暴跌提供一个缓冲的机会。

巴西央行最近开启了降息周期，把隔夜拆解利率降低25个基点，至14%。虽然按照这个降息节奏至2018年巴西的利率将会降超320个基点，我们认为巴西在整个降息周期利率将会下降500个基点左右，这足以把巴西的名义利率带至10%以下。由于政治危机，巴西的利率并没有那么吸引人，我们预期巴西可能出现更大的危机，这样巴西的货币就面临6%的跌幅。

由于糟糕的财政管理措施把巴西的安全推进了螺旋下降的轨道，改革政策的推进有可能会进一步提高巴西主权估值，提高巴西公司信贷评级。总而言之，我们相信，巴西的固定收益资产将出现很不错的投资机会。（翻译/雨辰）