为什么美联储加息步伐会比你想象更快？

腾讯财经讯 据CNB文章 ,美联储的加息步伐可能会比你想象中得走得更快。

这是因为美联储在上次的会议纪要中宣布，它将开始缩减资产负债表规模，并结束在金融危机期间为拯救经济所采取的一些极端措施。

美联储一直以来通过购买国债和抵押贷款来帮助经济复苏及保持低利率，它的资产负债表因而从金融危机前的约1万亿美元增长到目前的4.5万亿美元。即使多年来利率保持为零，但美联储仍在进行此类量化宽松措施（QE）。

在结束了这些QE计划之后，美联储仍保持了这一政策的一个特点——通过购买更多的证券来替换其投资组合中到期的证券。这是当前可能结束的一个政策。

自2015年年底以来，美联储已将联邦基金目标利率上调三次，并计划开启非常平缓和稳定的加息步伐，今年预计还会加息两次。会议纪要显示，成员们希望在2017年后期开始缩减资产负债表，这意味着美联储可能会停止购买所有到期的证券。

据报道，这比一些市场参与者的预期要提前几个月，美联储此举可能会对抵押贷款和其他类型的贷款带来更高的利率。

摩根士丹利固定收益投资组合经理凯伦（Jim Caron）认为：如果美国的经济数据不错，事情进展顺利，并且我们看到了一些税收计划的出台，那么利率会比通常情况下上升得更快，资产负债表也会更快地减少。

凯伦指出，当美联储停止置换证券时，实际上等同于移除了一些QE效应。

他表示：这应该会推动利率上升。此举会增加市场的供应，有效地减少美联储的证券持有量。对于美联储的QE政策总共可以从两个方面考虑：一方面是美联储购买证券带来的流动性效应，另一方面是美联储持有和减持证券对市场证券存量的影响。

据悉，美联储在会议纪要中并未明确如何减少其资产负债表或具体的规模，但纽约联储主席杜德利（William Dudley）上周建议美联储还可以进行两次以上的加息，之后再次加息需要缓一缓，先对资产负债表进行一些调整。

美国银行美林证券短线策略负责人卡巴纳（Mark Cabana）指出，美联储今年可能会在6月和9月再进行两次加息，然后在12月份的会议上宣布减少其资产负债表。

卡巴纳认为，收缩资产负债表可能会影响利率。首先，如果美联储不再购买抵押贷款证券，那么抵押贷款证券的利率可能会上涨，因为市场上少了一个大型的稳定买家。其次，另外如果美联储不再对这些证券进行置换，那么国债利率可能会上涨，从而可能影响到卓抵押贷款和其他贷款的利率。

卡巴纳表示，2017年美联储将单独回购的国债金额大约为1950亿美元。事实上，美联储进入市场并购买证券以置换那些到期的证券有助于保持低利率，因为它构成了一个持续的买家。在2018年，美联储将会回购更多的国债——价值4220亿美元，另外还会有3460亿美元证券将到期。

如果美联储不再置换这些证券，那么财政部将不得不筹集现金来支付美联储到期的证券。这可能会迫使财政部增加证券的发行量。

卡巴纳指出：这些发行的证券应该是票据或处于收益率曲线前端的品种。我一直认为财政部将发行较短期限的票据，因为这是它筹集额外现金最廉价和最快捷的办法。

贝莱德总回报基金的首席投资组合经理米勒（Bob Miller）认为，他预计美联储在以谨慎和慎重的方式减少再投资之前，将进行漫长的研究工作。

他在报告中写道：我们认为，第一次资产负债表调整最早可能在2017年第四季度出现，但如果政策委员会对这一决定表示谨慎，那么此举也有可能会推迟到2018年第一季度的某一时刻。米勒指出，美联储委员会的架构届时可能会发生改变，这可能会影响到决策过程。

他在报告中表示：此外，特朗普政府对美联储委员会的任命行为也可能会影响利率正常化和资产负债表调整的结果，因此我们将非常认真地观察这个任命的过程。

凯伦称，美联储主席耶伦的任期将于明年1月份结束，因此美联储今年所讨论的缩小资产负债表可能是耶伦最后一个有为之举。

凯伦指出：如果美联储在今年讨论这个计划，那么耶伦就能够以美联储主席的身份宣布他们正在开始减少资产负债表。这项决定权就轮不到下一任美联储主席。也就是说下一任主席一上台就要被迫接手这个问题。（翊海）