兜底增持亏了老板赔涉嫌操纵股价？律师称需视性质判断

腾讯财经 作者 张琴

端午前减持新规尚在持续发酵，进入6月份以来，A股却现兜底式增持潮。

腾讯财经统计发现，以公告挂网时间计，截至发稿，仅自6月6日至6月7日晨间一天时间内，沪深两市就有11家上市公司实际控制人或董事长，向公司员工发出兜底式增持的倡议。

多位市场人士对腾讯财经表示，在近期股市连阴、大股东股权质押面临平仓风险的背景下，此举可能性有多种，但最主要的是为了向市场传递信心，发动员工顶住股价。而是否构成涉嫌操纵股价，目前仍然存在争议。

以11家上市公司中，唯一一家上交所上市公司东方金钰（600086.SH）为例。6月7日，东方金钰董事长赵宁提交关于向公司全体员工发出增持公司股票的倡议书（下称倡议书）。

倡议书中，赵宁称鉴于近期市场出现非理性下跌，本人基于对公司目前价值的判断及长期投资价值的认同，以及对公司管理团队和公司未来发展的信心……在此我倡议：公司及全资子公司、控股子公司全体员工积极买入东方金钰股票。

赵宁还承诺，凡2017年6月7日至6月9日期间，公司及全资子公司、控股子公司员工通过二级市场买入东方金钰股票且连续持有12个月以上的，若因增持东方金钰股票产生的亏损，由赵宁本人予以全额补偿；收益则归员工个人所有。

查阅11份兜底式增持倡议书不难发现，对于为何倡议全体员工增持公司股票，发出倡议的实际控制人和董事长给出的理由主要有两点：一是鉴于近期市城理性下跌，二是鉴于倡议者对于公司投资价值的判断以及对公司未来发展的信心。

2017年6月6日-7日，深交所发布兜底式增持倡议的上市公司

多位券商人士对腾讯财经表示，在近期股市跌跌不休的背景下，部分大股东所质押股票可能存在平仓风险，此举本质上是向市场传递信心，发动员工保住股价。

腾讯财经统计发现，自奋达科技（002681.SZ）6月2日发布兜底式增持倡议以来，目前已有凯美特气（002549.SZ）、宝莱特(300246.SZ)、安居宝(300155.SZ)、星徽精密(300464.SZ）、星辉娱乐（300043.SZ）、科陆电子(002121.SZ)、智慧松德(300173.SZ)、吉艾科技(300309.SZ)、青岛金王(002094.SZ)、长城动漫(000835.SZ)等18家上市公司发布了类似倡议。

不难看出，其中绝大部分为深交所上市的创业板和中绣股票。一位私募人士对腾讯财经表示，这其实不难理解，因为这两类上市公司公司市值小，本身股价波动大，庄家或者游资容易控盘。另一方面，反过来看真正超过百亿市值的公司员工也抬不动。

从二级市稠现来看，此举效果显著。

6月2日午间发布相关公告后，奋达科技和凯美特气午后封涨停。6月4日晚间发布相关公告后，宝莱特次日涨停。6月5日午间发布相关公告后，星徽精密和安居宝午后涨停。6月5日晚间发布相关公告的星辉娱乐次日以涨停开盘。6月6日午间发布相关公告的智慧松德午后涨停。

这不是A股第一次出现兜底式增持潮。2015年7月至9月，A股大幅波动，暴风科技(300431.SZ)、奋达科技、科陆电子等多家公司实际控制人或董事长就曾向员工发出兜底式增持倡议。

在上述私募人士看来，兜底式增持倡议会影响市场预期，实际的支撑效果会高于员工本身购买的量。

他认为，第一，员工增持量不可能太多，第二，员工个人小规模购买不会披露，对于大股东来说，此举抬动股价的实际成本，可能很低甚至相当于空手套白狼。因为主要员工购入量不大，实际控制人和董事长所面临的资金压力也不会太大。

对于此举是否构成操纵股价，一位证券市场律师对腾讯财经表示，依据证券法 第七十七条规定，是否构成操纵股价的重点是股东或实际控制有没有获取不法利益。

但其个人观点是，若大股东前期存在大量减持，造成股价下跌。而另一方面又囿于股价下跌，其质押股份面临平仓风险，通过兜底式增持稳住股价，再为将来减持创造一个好价格，这种行为就构成涉嫌操纵股价。

目前在实践中，这一块的法律依据还是太粗糙，规定不明确。在他看来，股东兜底增持如果是一个民事行为，那么就可能存在后续履行问题。如果是操纵股价，那么就要行政处罚或者承担刑事责任，性质不同认定，结果大相径庭。