经济学家的底色：有多少预测被市场打脸

经济学家的底色：有多少预测被市场打脸

胡艳明

A股是个名利场，6月1号在自己微信公号发表这篇文章后，估计高善文也没想到会被指名道姓的怼上了。

作为安信证券首席经济学家，高善文在文中道出了年轻A股舆论场生存状态，并指出停发新股做法不可取。而与之隔空对垒的则是网络大V经济学家韩志国(微博)，后者呼吁暂停或放缓IPO，着手证券市场的制度建设。

这一争论发生正值A股上证指数近期出现急跌以及个股股票持续下跌之际，如果拉长时间来看，几乎每次A股牛熊轮回都牵动了经济学家们的心弦。

经济观察报梳理近三年伴随A股起落，券商首席经济学家以及学术界专家、学者发表的那些研究观点和论断，试问，当浮华散去，有多少分析预测经得起市场和时间的检验？

牛熊之辩

回顾近几年的股市走向，可谓跌宕起伏。经历了长达5年的熊市后，2014年，在新国九条的带动下，7月股市步入反转行情，并逐渐步入牛市，行情延续到2015年6月12日，上证综指到达5178.19的最高点后，掉头直下。2016年在震荡中持续，一直延续到2017年6月，A股在3100附近徘徊。

2015年1月初，股市正准备向牛市上一路狂奔，此时很多券商经济学家观点较为冷静。瑞银亚洲区首席经济学家陶冬认为，A股是不是进入了牛市？笔者认为不是。笔者心目中的牛市，是有经济和盈利基本面配合的，可持续的资产价格上升。安信证券首席经济学家高善文称，基本面支持A股3000-3500点，如果A股继续迅速上涨，涨的太过，可能会大跌。如果市场能够接受缓慢上涨，上市公司的业绩能够报出利好，还有可能逐渐消化，AH股都稳定上涨。同时期，原海通证券首席经济学家李迅雷认为：股市已经向好，但实体经济问题严重；银河证券首席经济学家潘向东称：我个人认为是很没有牛市的基础。

随后股市指数持续攀升，2015年4月，李迅雷认为：本轮牛市持续时间会比较长。而野村证券中国区首席经济学家赵扬则对当时火爆的股市表示担忧。有一个风险因素正在上升，很难说是不是最大的风险，就是股市过快上涨随后大幅调整。股市的大幅调整将导致很多散户财富受损，财富分配更加集中，经济结构趋于恶化。

华泰证券前任首席策略分析师徐彪（现任天风证券首席策略分析师），在2015年4月底建议投资者在4500点附近减仓，而大盘的调整也应验了徐彪的判断。但在此后的两个月股指开始转头直下时，徐彪在6月25日的策略中认为沪指今年或破6000点、A股下半年将创历史新高，并在7月19日报告中称4500点之前要乐观，彼时徐彪已加盟安信证券任首席策略分析师。

前国泰君安首席经济学家任泽平（现任方正证券首席经济学家）此前一直都看多A股。其在2014年9月2日论对熊市的最后一战中提出，5000点不是梦，此后股价也的确一路上涨达到5000点。2016年4月任泽平在微博上持续看多，鼓励拿着党章冲进A股、春季攻势、百万雄师过大江等。并连续发文表示春季攻势多头大军碾压式入境、2-3个月内A股还有最后一跌然后就是捡钱机会等观点，并直接将目标锁定在3600点。但股指在抵达3000点之后，不仅没有向3600点挺进，反而跌到2800点附近。到了5月，任泽平一反此前看多观点。其在研报中表示，经过2013-2015年上半年的牛市，未来股市需要休养生息，在无风险利率难降、风险偏好难升的大背景下，驱动市场的力量重新回归基本面，业绩为王，寻找真成长。

万点论与婴儿底

除了牛市和熊市，A股有上限和下限吗？也有经济学家预测过股市的顶部和底部。

2014年7月，沉沦于熊市多年的A股终于开始走牛。随着股市不断上涨，看多行情占据大多数。其中，曾因大胆揭露蓝田股份黑幕被誉为中国股市的良心的刘姝威成为股市一万点的推崇者。2014年12月15日，中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威在其微博上发表博文股指万点不是梦（一），列举了这一轮牛市推动沪指越过万点需要具备基本的前提条件，并表示将陆续分析具有投资价值的上市公司。

其在股指万点不是梦系列文章开篇表示，预计需要三年到五年的时间沪指能够上涨到万点。在随后的文章中，她预言2016年上半年沪指可能上涨到万点。

然而，2015年6月12日，A股到达的5178.19点后掉头直下，从最高点到9月2日的3160.17点，短短两个多月的时间，市值蒸发逾30万亿，大批散户被套牢。

此后，刘姝威接连发文严惩违法做空中国股市者！、中国股市已经被人为操纵 必须暂停股指期货、股灾的责任在于证监会 扭转股指暴跌不难、股市是投资场所非赌场股灾须问责等建议问责监管、严惩造假等。

除了万点论，还有一个著名观点是婴儿底。作为英大证券研究所所长，李大霄的著名言论：‘钻石底’亮晶晶、‘地球顶’沉甸甸、‘婴儿底’要抱紧紧。但是婴儿底多次被击穿，甚至出现了婴儿底2。

2015年8月27日，李大霄发微博称，命名2850点为婴儿底。2016年1月18日，沪指便创了阶段新低2844.7点，婴儿底已被击穿。此后李大霄发博称，婴儿底破了一点，但还是婴儿底。1月19日李大霄在微博称，婴儿底2定格在2844。

婴儿底之后，李大霄又创立幼儿底，3111.14点为幼儿底，李大霄于2016年12月15号10点17分在深圳创立。继婴儿底、幼儿底之后，2017年6月5日，李大霄又喊出儿童底，并列出儿童底形成的五大理由。

经济学家的言论，会对投资者产生什么影响？2015年股市大涨时候入场的一位投资者对记者称，其在2015年5月开始买入，当时在微博上关注了很多财经红人，也会经常关注他们的微博和言论，当时深信不疑。现在回头看看，当时还是太轻率，以后在投资中应当仔细调研，谨慎操作。

另一位有着6年炒股经验的投资者则表示，因为本身是经济学专业毕业，对很多言论还是有一定鉴别能力，希望专家学者不要轻易地去预言，他们的评价理应来自踏实的调研以及理性的思考。

一位券商投资经理对经济观察报表示，虽说都是经济学家，但仔细鉴别一下，他们类型、初衷都是不一样的。券商分析师对于大盘点位的预判，是基于对经济、政策，以及市场历史的分析得来。大多数情况下，各家的观点是一致的。券商都会有自己的研究团队，结果是大家基于实情一块探讨出来的结果。在极端情况下，这就要看分析师水平问题，到底能不能看透这个市场。

该投资经理也表示，对于15年股市异常波动来说，也是有很大部分分析师看到了市崇险，提前逃离市场。而很多分析师，多是为了博取眼球，走上了网红的道路；也有一些分析师夸大其词，是为了迎取散户的心态，并且被放大报道。也是因为散户们愿意去看这些东西，无限唱多让散户对市场留有幻想。

正如中国首席经济学家论坛主席夏斌所言，经济学人应该是良心的守望者，知识的守望者，不能敷衍趋势，不能人云亦云，更不能见风使舵。如果经常是今天否定自己的昨天，今年否定自己的去年，不断地打自己的耳光，这样的经济学人是没有出息的。而对于认真做学问的人，社会和历史都会给予公正的评判。