信达证券张志刚：本轮债转股多为明股实债

证券时报网（www.stcn.com）06月04日讯

6月4日，在清华五道口全球金融论坛发布中国金融政策报告2017，报告称，在建立现代金融体系、服务供给侧改革中，债务重组是关键。中国经济的整体杠杆率在全球可控，但结构不合适，尤其需要将企业部门从沉重的杠杆中解脱出来，因此，应鼓励各类资产管理公司参与企业债务重组。

清华大学五道口金融学院理事长兼院长吴晓灵称，过去的债转股是直接把贷款转化为股权，效果并不好，现在应该让资产管理公司从社会筹集资金，帮助企业偿还银行贷款，并以此对企业进行股权投资。

信达证券董事长张志刚称，上一轮债转股是报表性重组，即把原有应该作为投资、但实际是贷款的资金变为股权，好处是降低银行不良贷款规模和充实企业的资本金。本轮债转股应该是价值重构的过程，通过市场化和法制化的原则进行，所谓市场化是由金融机构选择有市场前景的企业进行转股，转股要进行价值重新估值。

张志刚称，从目前债转股执行过程中发现以下问题：一是转股企业的选择，商业银行选择企业受两方面影响，一方面企业是否有前景，另一方面是转股债权是正常贷款还是不良贷款。从目前已经做的20多家企业、7000多亿规模的债转股情况来看，多数转股是明股实债，银行与企业签订转股协议时多数都有附加回购条款，如要求企业在5年或7年后回购银行所持有企业的股权；对银行来说，做出明股实债的这种安排有时是出于流动性的考虑。

另一个问题则是，在企业管理过程中，银行介入程度不高。上一轮债转股过程中，四大资产管理公司并没有介入企业的管理，这一次转股后银行的持股公司能否发挥股东作用，是有很大疑问，这主要是因为银行对产业界的研究和跟踪是不足的，银行业没有相应的管理人员去做企业的董事监事，对股权增值的作用有限。

目前虽然不少银行在做债转股，但这项工作也是走走停停，从微观角度看，有两方面问题值得警惕：一是企业对债转股政策的预期，可能会导致债券发行人故意违约，已达到转股目的，这会对金融市场 造成不良影响；二是银行是选择正常类贷款还是不良贷款进行转股，这涉及多方面因素的考量。上述两个问题处理不好，会影响债转股的效果。张志刚称。（证券时报记者 孙璐璐）