李扬：在中国解决流动性的问题靠证券化不可能

图为国家金融与发展实验室理事长李扬

2017年3月23日至26日，博鳌亚洲论坛2017年年会在海南博鳌召开，今年论坛主题是直面全球化与自由贸易的未来。腾讯财经全程视频直播。

加杠杆容易，去杠杆则艰难痛苦，也是全球性难题，不少国家都曾经历漫长的去杠杆过程。去杠杆有哪些创新思路和可行方案？在分论坛怎样去杠杆？上国家金融与发展实验室理事长李扬说道在中国解决流动性的问题靠证券化不可能。在西方国家通过证券化是希望释放一部分流动性，中国流动性可以不通过这种方式，通过别的方式可以获得。我们今天上午报告，我们研究了一下中国影子银行的问题，从信用角度考虑，就是谁在为社会提供信用。如果是100%的话，不到60%是银行信贷，20%多一点是发行债券，还有20%多是影子银行。现在整个供应资金结构是这样的。

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李扬：在中国解决流动性的问题靠证券化不可能，因为追究的体制，特别是我们的法律制度是大陆法，大陆法系不太支持证券化的运作，这在上世纪末的时候，人民银行在考虑引进证券化这个工具的时候就研究过。经过7年推了一单证券化产品，又经过了大概10年，到现在证券化在中国还是不太能推开。因为我们做不到真实销售，做不到税收中心在我们这个法律制度下。

另外一个，在西方国家通过证券化是希望释放一部分流动性，中国流动性可以不通过这种方式，通过别的方式可以获得。我们今天上午报告，我们研究了一下中国影子银行的问题，从信用角度考虑，就是谁在为社会提供信用。如果是100%的话，不到60%是银行信贷，20%多一点是发行债券，还有20%多是影子银行。现在整个供应资金结构是这样的。

所以考虑中国同时解决流动性又要去杠杆，需要了解中国整个资金供应的机制。

还要再说一个小故事，观察中国的债务以及债务风险要注意的。假定银行给企业发了一笔贷款，它就会在企业资产负债表赏显示出资产是加杠杆的。但是有一个情况，去年我们中国上市公司的数字来看，发现中国上市公司资产负债表里资产方，现金资产增加了20%。比如银行给了企业，于是看到企业负债增加、杠杆率提高。但是这笔钱没有用，记帐大家都很清楚，在资产这边也要记上一笔现金资产。所以这样的话要衡量企业的杠杆风险就大大降低了。仅仅看20%那个当然很高，但是要考虑到他没有用，放到他的帐上，转变为现金资产，那么企业风险就没那么大了。也就是说中国的企业也不是乱花钱，中央银行的钱发给了他，他也没有用。所以中国债务危险没有那么大。